Обвал Kospi на 16% из-за ИИ-пузыря

30.07.2026 Искусственный Интеллект Новости Фондовый рынок Южная Корея

28 и 29 июля южнокорейский индекс Kospi обвалился на 16% — торги дважды приостанавливали из-за срабатывания защитных механизмов. Причиной стали сомнения инвесторов в рентабельности вложений в ИИ-инфраструктуру и опасения по поводу растущей конкуренции в сегменте производства памяти.

Причины обвала

Давление на акции производителей памяти началось за день до обвала в Корее. 27 июля китайская компания CXMT дебютировала на Шанхайской бирже: её акции взлетели на 466% в первый день, а капитализация превысила $488 млрд, сделав её самой дорогой на китайском рынке. IPO принесло $8,6 млрд — рекорд для полупроводникового сектора страны.

В тот же день отраслевой индекс MSCI для IT-компаний Азиатско-Тихоокеанского региона (без Японии) упал на 4,7%. Резко подешевели и акции мировых лидеров: американские Micron и SanDisk потеряли 5% и 12% на торгах в Нью-Йорке, а южнокорейская SK Hynix — 8,5% в Сеуле.

Дополнительный удар по корейскому рынку нанёс отчёт SK Hynix, опубликованный 28 июля. Операционная прибыль производителя достигла рекордных 60,54 трлн вон ($41,25 млрд), увеличившись на 557% в годовом исчислении, но не дотянула до консенсус-прогноза в 64 трлн вон. Компания также объявила о планах нарастить капитальные затраты до $31 млрд. Акции рухнули на 15% и продолжили падение на следующий день.

Концентрация и плечо усугубили ситуацию

На SK Hynix и Samsung Electronics сейчас приходится около половины капитализации Kospi, тогда как в конце прошлого года этот показатель составлял примерно четверть. По данным Reuters, в отдельные дни текущего года на эти две бумаги приходилось более 80% объёма торгов индексом. Обе компании выросли на волне спроса на память для ИИ-дата-центров: SK Hynix производит чипы HBM для ускорителей, а Samsung остаётся крупным контрактным изготовителем.

До конца мая в Южной Корее не было односоставных фондов с плечом — инвесторы покупали их через зарубежные площадки, в основном гонконгскую. Регуляторы запустили 27 мая сразу 16 собственных продуктов, чтобы вернуть этих инвесторов на внутренний рынок. С тех пор активы фондов с плечом на корейские акции выросли до $50 млрд, по оценке RBC Wealth Management. Чистые покупки южнокорейских частных инвесторов в новых продуктах составили 14 трлн вон (около $9,4 млрд), тогда как иностранцы вложили около 2 трлн вон, согласно KB Financial Group.

Такие фонды ежедневно докупают или продают базовые бумаги, чтобы поддерживать заданное соотношение. При падении акции они вынуждены продавать, усиливая давление на цену. Индекс волатильности Kospi последние шесть недель держится выше 80 при историческом максимуме 97,99, зафиксированном 19 июня. В предыдущие десятилетия показатель не поднимался выше 30. Фонд KODEX с двойным плечом на SK Hynix потерял около 70% от июньского максимума, а гонконгский CSOP на ту же бумагу — 83% за месяц.

Страховка от долга ИИ-компаний достигла рекорда

Распродажа затронула не только акции. Спрос на память для дата-центров формируют капитальные затраты пяти крупнейших американских операторов — Amazon, Meta, Microsoft, Google и Oracle. Стоимость страховки от их дефолта выросла до рекордных значений.

Пятилетние кредитные дефолтные свопы на корзину этих компаний подорожали со 115 до 162 базисных пунктов, по данным Offside Research. Такие контракты позволяют держателю облигаций платить регулярную премию в обмен на выплату при дефолте заёмщика, поэтому их стоимость отражает оценку риска.

Расширение спредов затронуло компании по-разному. Сильнее всего подорожала страховка от дефолта Oracle — свыше 215 базисных пунктов против примерно 145 на конец прошлого года, отметили в Bloomberg. Кредитный аналитик Barclays Эндрю Кечес назвал свопы Oracle рабочим индикатором опасений по ИИ-долгу: у компании крупный портфель законтрактованной выручки, но значительная его часть связана с OpenAI, которая пока не генерирует денежный поток и отложила выход на биржу.

По оценке Sage Advisory, с сентября совокупный долларовый долг группы вырос более чем вдвое и превысил $360 млрд, а свободный денежный поток ушёл в минус. Совокупные капитальные затраты пяти компаний на 2026 год приближаются к $725–730 млрд. Alphabet во втором квартале впервые в своей истории показала отрицательный денежный поток — минус $5,9 млрд, несмотря на рост облачного подразделения на 82%.

Аналитики Real Investment Advice оценили ситуацию иначе. По их мнению, 162 базисных пункта для компаний такого кредитного качества далеки от уровней, при которых возникает риск кредитного события. Расширение спредов отражает переход гиперскейлеров к отрицательному денежному потоку, а не угрозу неплатежей, считают эксперты.

Южнокорейские власти ужесточили правила и извинились

Вечером 29 июля в Южной Корее прошло экстренное совещание в формате F4 — с участием министра финансов, главы Банка Кореи и руководителей двух финансовых регуляторов. По его итогам Минфин сообщил, что доля фондов с плечом в портфеле частного инвестора будет ограничена 20%, издержки на торговлю вырастут, а перед доступом к таким продуктам появятся требования к подготовке инвестора. Повышение минимального депозита с 10 млн до 30 млн вон, принятое в предыдущем пакете 16 июля, вступит в силу досрочно — 31 июля.

Отдельно правительство готовит правовую базу для вмешательства в кризисных ситуациях по гонконгской модели, где управляющие компании могут менять плечо фонда в диапазоне от одного до двух в зависимости от состояния рынка.

В тот же день извинения принесли министр финансов Ку Юн Чхоль и глава Комиссии по финансовым услугам Ли Ок Вон, пишет Reuters. Ку заявил в парламенте, что сожалеет о запуске продукта без должной проработки. Ли на отдельном заседании сказал, что ведомство не оправдало ожиданий общества и серьёзно относится к резкому росту волатильности. Он также сообщил, что регулятор рассматривает вариант оставить доступ к этим инструментам только профессиональным инвесторам, а при подготовке соответствующего законодательства — снизить кратность фондов.

Биткоин почти не отреагировал

Ситуация на корейском фондовом рынке почти не затронула криптовалюты. За последние сутки цена биткоина снизилась на 0,4%. На момент написания актив торгуется около $64 500.

При этом распродажа ударила по бессрочным контрактам на акции, которые торгуются на криптобиржах. Вечером 27 июля на perp-DEX Hyperliquid соответствующий инструмент на бумаги SK Hynix от Trade.xyz подешевел примерно на 19%, из-за чего прину

Обменять